Métodos de valoración basados en el fondo de comercio

Este tipo de métodos se consideran mixtos, ya que realizan una parte de la valoración de forma estática y otra dinámica. La parte estática tiene que ver con los activos actuales de la empresa. Por su lado, la parte dinámica trata de cuantificar el valor que generará la empresa en el futuro.

Existen, a grandes rasgos, siete tipos de métodos de valoración basados en el fondo de comercio. Todos coinciden en que el valor de la empresa es igual al valor del activo neto (A), más el valor del fondo de comercio. Dependiendo del método, el fondo de comercio se calculará de una manera u otra:

• Método de valoración clásico

Este método distingue entre empresas grandes o industriales y el comercio minorista.

Para las empresas industriales la fórmula es:

V = A + ( n x B )

• V = Valor de la empresa
• A = Activo neto
• c = Coeficiente arbitrario que expresa el crecimiento estimado de los beneficios. Está comprendido entre 1,5 y 3
• B = Beneficio neto

Para pequeños comercios la fórmula es:

V = A + ( z x F )

• V = Valor de la empresa
• A = Activo neto
• z = Porcentaje de la cifra de ventas de la empresa
• F = Facturación de la empresa

• Método simplificado de la renta abreviada del fondo de comercio.

Este método también se conoce como método de la Unión de Expertos Contables (UEC) simplificado. Se calcula capitalizando a interés compuesto el superbeneficio de la empresa. Este superbeneficio no es más que el beneficio del año anterior menos el dinero obtenido al invertir un capital igual al valor de la empresa a una tasa sin riesgo.

V = [A + (an x B)] / (1+ian)

• V = Valor de la empresa
• A = Activo neto
• an = valor actualizado de la empresa a n periodos
• B = Beneficio de la empresa
• ian = rentabilidad de la inversión sin riesgo del valor actualizado de la empresa a n periodos

• Método indirecto

Actualiza el valor de los beneficios a razón de la rentabilidad de los bonos del estado. En ocasiones el valor de los beneficios (B) se calcula como una media de los años anteriores.

V = (A + B/i) / 2 

• V = Valor de la empresa
• A = Activo neto
• B = Beneficio de la empresa
• i = Rentabilidad de los bonos del estado a largo plazo

• Método directo

Este método se diferencia del anterior en la tasa de interés a aplicar ™ y en que actualiza la diferencia del beneficio (B) y el activo neto (iA) y no solo el beneficio.

V = A +( B – iA) / tm 

• V = Valor de la empresa
• A = Activo neto
• B = Beneficio de la empresa
• iA = Activo neto actualizado
• tm = tasa de interés de la renta fija del estado a largo plazo multiplicada por un coeficiente entre 1,25 y 1,5.
• Métodos de compra de resultados anuales

Es una variación de los métodos anteriores. Elimina el coeficiente de descuento (tm o 2) y añade una proyección en años (m).

V = A + m x ( B – iA)

• V = Valor de la empresa
• A = Activo neto
• B = Beneficio de la empresa
• iA = Activo neto actualizado
• m = Número de años que se proyecta la diferencia entre el beneficio (B) y el activo neto actualizado (iA)

• Método de la tasa con riesgo y de la tasa sin riesgo

Tiene el mismo objetivo que el método de la renta abreviada pero incluye una tasa con riesgo (t) y otra sin riesgo (i).

V =( A +B/t) / (1+i/t)

• V = Valor de la empresa
• A = Activo neto
• B = Beneficio de la empresa
• t = Tasa de interés con riesgo
• i = Tasa de interés sin riesgo

Algunos autores indican que el fondo de comercio representa el valor de los elementos intangibles  de la empresa. En la mayoría de casos esto no aparece reflejado en el balance, pero con el afán de cuadrarlo se ajusta subjetivamente.

De ahí que los métodos basados en el fondo de comercio sean señalados por algunos expertos como arbitrarios. Es decir, no son métodos científicos fiables. Se basan más en conjeturas y valoraciones subjetivas que en realidades.

Hemos de recordar que el fondo de comercio representa elementos tales como: cartera de clientes, imagen de marca, alianzas estratégicas, reputación, etc. Ver fondo de comercio

Por último, hemos de destacar que estos métodos no son muy utilizados actualmente. Siguen siendo estudiados, ya que nos ayudan a entender cómo se analizan antes las empresas. En cualquier caso, cada analista es libre de analizar y valorar una empresa según el método que considere oportuno.