Hedge fund

Una de las características de los hedge funds es su flexibilidad a la hora de tomar decisiones de inversión. Es decir, pueden invertir con menos limitaciones legales. Así, por ejemplo, un fondo de inversión normal por ley estará limitado a no invertir más de X porcentaje del fondo en un solo activo financiero. Por el contrario, en el caso de los hedge funds se eliminan esa serie de limitaciones.

Lo anterior tiene dos consecuencias: más flexibilidad y mayor riesgo. Al no tener limitaciones, podrían (por poner un ejemplo extremo) invertir todo su capital en solo valor. En un fondo de inversión eso jamás podría ocurrir. Esto es debido a la normativa que establece las reglas aplicables a la concentración del capital.

La forma correcta de escribir hedge fund es con minúscula. Sin embargo, es habitual escribirlo en mayúsculas o utilizar las siglas ‘HF’ para referirse a ellos.

El origen del concepto de hedge fund se remonta hacia 1949. Año en el que Alfred Winslow Jones ideo una estrategia de inversión que, según él, era mucho mejor que las utilizadas hasta ese momento.

De Alfredo Winslow, diseñó un porftfolio compuesto por posiciones largas, cortas y endeudándose (ver apalancamiento financiero) para potenciar el impacto de los potenciales retornos de las inversiones realizadas. Además, incluyó en dicho portfolio 40.000$ de su propio patrimonio.

Más tarde, en 1952, Alfred Winslow modificó la estructura de su sociedad convirtiéndola en una sociedad limitada. Además añadió una comisión por incentivos del 20%. Esto es, por ser el gestor del fondo, sobre la rentabilidad generada, se llevaría un 20%. Si perdía, no ganaba esa comisión.

Hasta la década de 1970 los fondos de cobertura siguieron evolucionando y superando a los fondos de inversión tradicionales. Eso sí, cabe mencionar, que su auge provocó pérdidas en algunos hedge funds que tomaron malas decisiones utilizando demasiado apalancamiento.

Alrededor de 1986, los hedge fund volvieron a la escena pública. Julian Robertson, gestor de Tiger Fund revolucionó la industria con unos rendimientos muy superiores a lo que venía siendo habitual.

Sin embargo, a pesar de los éxitos sucesivos de muchos fondos de cobertura, el caso más sonado alcanzó la cumbre hacia el año 1999. El fondo denominado Long-Term Capital quebró un año antes del cambio de milenio. A pesar, todo sea dicho, de que era un equipo repleto de informáticos, matemáticos y economistas. Incluso, Merton y Scholes (premios Nobel), formaba parte de la junta directiva.

Tal fue la debacle que la Reserva Federal tuvo que intervenir de inmediato, ya que pusieron en jaque la estabilidad financiera mundial.

Han sido señalados en numerosas ocasiones como los culpables de algunos de los destrozos provocados en los mercados financieros, y a pesar del desconocimiento que se tiene sobre estos vehículos de inversión tienen todos ellos características comunes que podemos entrever. Las características principales de un hedge fund son:

• Retorno absoluto: La primera de ellas es que todos ellos basan sus estrategias en la búsqueda de un retorno absoluto sobre la inversión, esto quiere decir que obtienen resultados positivos en todas las direcciones del mercado (tanto si cae como si sube).
• El gestor se involucra en la toma de decisiones: La segunda característica, y en relación a la primera, es que el gestor se involucra en la toma continua de decisiones en las inversiones llevadas a cabo, de forma que ese retorno absoluto se materialice en una rentabilidad superior a la rentabilidad esperada de una referencia o benchmark.
• Limitado a inversores cualificados: Sólo pueden invertir su capital en un hedge fund aquellos inversores que la ley determina como ‘cualificados’.
• Pueden invertir en cualquier tipo de activo: Además de invertir en activos financieros tradicionales (acciones y bonos), podrían invertir también en bienes inmuebles, en divisas o en materias primas.
• Suelen utilizar apalancamiento: Para obtener más retornos suelen utilizar apalancamiento. Aunque esto pueda implicar, claro está, un mayor riesgo.
• Comisiones más elevadas: A priori, puede parece que las comisiones son más elevadas. No obstante, si su rendimiento es bueno, la comisión no es tan importante. Es habitual, ver la estructura tarifaria de 2 y 20. Es decir, un 2% de comisión de gestión que se paga sí o sí y un 20% sobre el rendimiento generado. Respecto a esto último, si no hay rendimiento, evidentemente el gestor cobra menos.

Los hedge fund tienen diferencias respecto a los fondos de inversión tradicionales y que podemos citar:

• Permiten la posibilidad de generar retornos positivos en mercados bajistas (retorno absoluto). Es decir permiten tomar posiciones cortas para amortiguar el riesgo o especulativas. Esto les permite el uso de estrategias y posiciones en el mercado mucho más agresivas que los fondos de inversión.
• Proporcionan elevada diversificación.
• Reducen considerablemente los costes transaccionales. Aunque las comisiones de los gestores son muy elevadas.
• El hecho de que el gestor se involucre aportando parte de su patrimonio hace que surja el concepto de riesgo compartido.

Además, otra característica que se diferencia de los fondos de inversión tradicionales es su elevado apalancamiento, cuyo efecto multiplicador sobre los beneficios/pérdidas es muy elevado. Por eso el perfil de cliente que invierte en los hedge fund es de alto riesgo.

Las distintas clases de hedge funds dependiendo de sus estrategias y los activos en los que inviertan son:

1. Crecimiento: Invierten en acciones con perspectivas de crecimiento en cuanto a beneficio por acción.
2. Distressed: Que invierten en aquellas compañías con baja calificación crediticia y en dificultades financieras.
3. Emergentes: Inversiones en activos en regiones económicas sobre las que se espera una elevada volatilidad.
4. Income: invierten en activos, ya sea acciones o bonos con elevados yield (dividendos y TIR elevadas).
5. Inversión en valor: Invierten en compañías que consideran con un descuento en su cotización, que no corresponde con sus fundamentales.
6. Macro: se benefician de cambios en tipos de interés, divisas y precios de materias primas.
7. Arbitraje: Estrategias que buscan ineficiencias del mercado o pretenden aprovecharse de cambios en las cotizaciones sobre futuras operaciones financieras.
8. Arbitraje sectorial: Son estrategias que toman posiciones en spread sobre compañías del mismo sector pensando que una lo va a hacer mejor que la otra.
9. Oportunistas: Buscan oportunidades en los mercados.
10. Venta en corto: Buscan vender acciones para luego comprarlas mas baratas por las perspectivas negativas en esa compañía.

Las ventajas más importantes de la inversión en hedge funds son las siguientes:

1. Libertad de elección en la gestión.
2. No existen trabas en cuánto a tipos de intrumentos financieros, países, moneda, apalancamiento, distribución de la cartera y concentración o en materia de impuestos.
3. Técnica de inversión Top-down: analiza con detalle el plano macroeconómico y la tendencia futura, Se adapta a las circunstancias del mercado.
4. Técnica de inversión Bottom-up: Invierte directamente eligiendo los valores que considera más atractivos sin importar en exceso el análisis macroeconómico.

Las desventajas más importantes de la inversión en hedge funds son las siguientes:

1. La inversión está dirigida al público institucional y los costes son mayores.
2. El riesgo operacional y de mercado es mayor.
3. Horizonte temporal recomendado limitado a 3-5 años.
4. La limitación mínima de inversión suele ser elevada