Cupón

Muchos bonos son emitidos con cupones que pagan a su poseedor en diferentes plazos, y viene reflejado en la descripción del bono como hemos señalado en rojo en la imagen inferior. Allí observamos un bono emitido por el Estado Español con un pago de cupón del 5,15% anual.

Por tanto, el pago de cupón pueden ser:

• Anual: En este caso se produce 1 pago al año.
• Semestral: En este caso se producen 2 pagos al año.
• Trimestral: En este caso se producen 4 pagos al año.
• Mensual: En este caso se producen 12 pagos al año.

En general, el cobro de los cupones supone para el propietario del activo la obtención de unos ingresos constantes, mientras lo mantiene en cartera. Además, el inversor puede recuperar su inversión una vez finalizada la vida del activo (por amortización o conversión del mismo). Asimismo, puede vender o transmitir ese activo en cualquier momento obteniendo una ganancia o una pérdida en función de su precio.

Lógicamente, una vez que vende o transmite el activo deja de percibir los cupones o intereses que serán cobrados por el nuevo propietario.

Algunos bonos no pagan cupón, son los denominados bonos cupón cero. En este caso, el inversor recibe los intereses al final de la vida del mismo junto con el principal. Por tanto, en estos bonos se elimina el riesgo de tipo de interés y de reinversión, siendo el resultado obtenido como la diferencia entre el valor de emisión y el valor de reembolso. Para el caso de adquirirlo en el mercado secundario (es decir, no en el momento de la emisión), tal rentabilidad viene por la diferencia entre el precio pagado en el mercado y el valor de reembolso.

Por su parte, los bonos con cupones son emitidos de muy diversas formas. En el ejemplo que os presentamos a continuación, se representa la estructura de pagos y cobros de un bono con vencimiento a 5 años y pagos anuales de cupón. El inversor, si lo mantiene a vencimiento, paga el principal al inicio de la vida del mismo y recibe 5 cupones y la devolución del principal en el año 5.

Los bonos cupón cero (no tiene pagos intermedios) emitidos al descuento serán emitidos, por ejemplo, al 85% de su valor nominal, y al vencimiento el inversor recibirá el 100%, obteniendo la diferencia de rentabilidad. Por su parte, también pueden ser emitidos por su valor nominal y al vencimiento recibir una prima de reembolso, es decir, emitidos al 100% y con amortización al 102%, por ejemplo.

La fórmula de cálculo del cupón es muy sencilla. Para ello tenemos que conocer el valor a la par del bono en cuestión y el cupón en porcentaje que paga el mismo.

Veamos un ejemplo.

Si un bono paga un cupón del 7,5% y su valor nominal es de 1.000 euros. ¿Cual es la cantidad que pagará anualmente?.

Cupón = (7,5%/100) x 1.000 € = 0,075 x 1.000 € = 75€

El término cupón tiene su origen en que las antiguas emisiones de empréstitos realizadas con títulos físicos incluían en el propio documento acreditativo que se entregaba a cada obligacionista una serie de pequeños rectángulos (cupones) en los que constaban cada una de las sucesivas fechas de vencimiento y el siguiente cobro de las rentas comprometidas por el emisor de los títulos.

En la imagen de arriba, vemos un título físico con diferentes cupones. El propietario del título cobraba estas rentas entregando a cambio el cupón correspondiente al emisor del título (teniendo cada vez menos cupones adheridos a su título). Evidentemente, hace años que no se utiliza este sistema, ya que ha sido sustituido por el sistema de anotaciones contables y de forma electrónica, aunque se ha mantenido el término cupón.

Se conoce como cupón corto a aquel cupón que se recibe en un periodo de tiempo más corto de lo normal. Usualmente esto ocurre con el pago del primer cupón.

Por ejemplo, si un emisor emite un bono el 17 de Mayo, pero quiere que los cupones se paguen el 30 de Junio y el 31 de Diciembre, el primer cupón será un cupón corto, ya que solo pasarán 44 días hasta el pago del primer cupón, en vez de los 6 meses que pasarán entre el pago de un cupón y el siguiente.

Dado que el periodo de tiempo que ha pasado es menor, el cupón que se pague va a ser menor y por eso se denomina cupón corto. Siguiendo con el ejemplo anterior, imaginemos un bono que se emite el 17 de Mayo con un cupón del 7,5% y una TIR del 7,5%, emitido a la par (1.000 euros).

Utilizamos la fórmula expresada arriba, pero en vez de anual tendremos que pagar solo 44 días del cupón:

Cupón = (7,5%/100) x 1.000 € x 44/365 = 0,075 x 1.000 € x 44/365 = 9,04€

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