Bono nocional

Un bono teórico es un bono, no existe como tal. Es decir, no representa un título de deuda de ningún Estado o compañía, sino que sirve como proxy. Esto implica que no puede ser utilizado para entregarse llegada la fecha de vencimiento del futuro.

Pero sus características predefinidas ayudan a determinar una posible cesta (lista) de valores que sí pueden ser entregados llegada la fecha de vencimiento.

Estas características son: valor nominal, cupón y vencimiento.

Los contratos de futuros son acuerdos estandarizados. Es decir, se rigen por unas condiciones generales, en función de su activo subyacente, previamente establecidas por el mercado en cuestión que los regule.

Entre estas condiciones se encuentran: el valor nominal por contrato, vencimiento, garantías exigidas por contrato, etc. Si los traders quisieran modificar estas condiciones generales, entonces tendrían que ir al mercado OTC, no regulado, donde encontrar contrapartidas para negociar de forma bilateral contratos a medida, llamados forwards.

El subyacente de bonos de deuda pública implica un problema con respecto a otros subyacentes (materias primas, acciones, divisas, tipos de interés, índices) a la hora de estandarizar sus condiciones. Existen muchísimas emisiones de manera muy recurrente con características muy distintas entre sí. Ello impide confeccionar una estandarización con el volumen suficiente de los mismos bonos y utilizarlos como activo subyacente en los contratos de futuros.

De ahí el nacimiento del bono nocional, un bono teórico que soluciona el problema de la estandarización a través de una serie de características, fijadas de antemano por el mercado de futuros que corresponda. El objetivo de los bonos nocionales es servir como “modelo” o “guía” para identificar bonos (reales) similares a la hora de entregarlos al comprador del contrato de futuros.

Sin embargo, una vez se produce el momento de la entrega en el vencimiento del contrato, el bono nocional no puede ser utilizado para entregarse. Recordamos que es un bono teórico. Lo que se hace es que la parte vendedora escoge lo que se llama un “título entregable”, incluido en una cesta (una lista) de valores entregables. Esto es, la cesta agrupa distintos valores que servirán para ser entregados al comprador, debido a que tienen unas características concretas.

El comprador, por tanto, deberá aceptar el título que el vendedor haya elegido para su entrega. El comprador, lógicamente, elegirá el bono más barato, denominado “cheapest to deliver”.

Los valores entregables tienen tres características a comparar con su nocional:

• Valor nominal: Los bonos entregables deben tener el mismo valor nominal que el bono nocional.
• Cupón: Los bonos entregables pueden tener distinto cupón que el nocional.
• Vencimiento: Los bonos entregables pueden tener distinto vencimiento que el nocional.

De esta forma, se establece un sistema de comparación entre los entregables y el nocional. Para ello, utilizamos el factor de conversión, que sirve para ajustar las diferencias entre los activos con relación al cupón normalizado del bono teórico.

A continuación, vamos a ver un ejemplo de bono nocional y el futuro financiero sobre este.

• Activo subyacente: Bono nocional de deuda pública con un cupón anual del 6% y vencimiento a 10 años.
• Nominal del contrato: 100.000 €.
• Forma de cotización: En porcentaje del nominal.
• Fluctuación mínima: Un punto básico, igual a 10 €.
• Fluctuación máxima: No existe.
• Liquidación diaria de pérdidas y ganancias: Diariamente, en efectivo, por diferencias respecto al precio de liquidación diaria de la sesión anterior.
• Vencimientos: Como mínimo los 3 vencimientos más cercanos del ciclo marzo, junio, septiembre y diciembre.
• Fecha de vencimiento: Décimo día del mes de vencimiento y, si este es festivo, el siguiente día hábil.
• Último día de negociación y registro: El penúltimo día hábil anterior a al del día del correspondiente vencimiento.
• Precio de liquidación diaria: Será una aproximación al precio de mercado que se determinará por circular.
• Precio de liquidación a vencimiento: Se calcula dividiendo el precio (ex-cupón) de mercado del bono más barato a entregar al cierre de la sesión por el factor de conversión de dicho bono. El precio de mercado del bono más barato de entregar será el precio de cierre para ese bono determinado por SENAF.
• Liquidación a vencimiento: Por entrega.
• Garantías: Se publicarán próximamente mediante circular.
• Horario de subasta: Desde las 7:55 am hasta las 8:00 am.
• Horario de negociación: Desde las 8:00 am hasta alas 17:35 pm.