Asociación de Intermediarios de Activos Financieros (AIAF)

Cuando una empresa se quiere financiar con deuda, emite títulos de renta fija en el mercado primario y luego los inversores pueden negociar los valores adquiridos en el secundario. En España, la negociación de estos activos se canaliza a través de la Asociación de Intermediarios de Activos Financieros (AIAF).

A diferencia de las acciones, la mayoría de títulos de renta fija corporativa, en vez de negociarse en un mercado secundario organizado, lo hacen en uno no-organizado, también conocido como Over The Counter (OTC). Esto se debe a varios factores, siendo la diversidad o no-estandarización de la deuda el principal. Cuando queremos adquirir acciones de una compañía, solemos disponer de pocas alternativas (distintas clases en alguno casos). Con la renta fija, sin embargo, existen más variedades en cuanto a duración, rendimiento, riesgos, etc. El resultado de esta diversidad es un mercado mucho menos concentrado que dificulta la negociación de los activos.

La AIAF está sometida al control administrativo por parte de las autoridades en cuestiones como la admisión a cotización de valores, difusión de la información o desarrollo de nuevas normativas. Es por ello, que queda englobada dentro del colectivo de mercados regulados, a diferencia de los mencionados Over The Counter.

Gracias a estas características, la AIAF favorece un mayor volumen de negociación e intercambios de renta fija corporativa, facilitando la financiación de las empresas y asegurando mayor seguridad y transparencia a los inversores.

El mercado AIAF es un mercado dirigido por precios, es decir, se exige a los creadores de mercado (market makers) registrados que muestren los precios de oferta y demanda y, en algunos casos, el tamaño máximo de la negociación a la que se refieren estos precios. El sistema de negociación alternativo es un mercado dirigido por órdenes en el que los precios de mercado son fijados por el equilibrio de la oferta y la demanda en una subasta continua.

La principal ventaja de un mercado dirigido por precios como el AIAF es su liquidez; los creadores de mercado están obligados a cumplir con las órdenes para las que proporcionan cotizaciones. Sin embargo, la desventaja viene por su falta de transparencia ya que no se muestra el flujo de órdenes individuales.

Existen diferentes activos negociados:

Los pagarés de empresa son un instrumento de deuda a corto plazo sin garantía emitidos por una sociedad anónima, típicamente para la financiación de cuentas acreedoras, inventarios y el cumplimiento de pasivos a corto plazo. Los vencimientos de los pagarés rara vez superan los 270 días. Normalmente se emiten con un descuento sobre el valor nominal y reflejan los tipos de interés vigentes en el mercado.

Los bonos y obligaciones son instrumentos de renta fija que representan un préstamo concedido por un prestamista (inversor) a un prestatario (normalmente una empresa o un gobierno). Los bonos son utilizados por empresas y gobiernos para financiar proyectos y operaciones. Los detalles de los mismos incluyen la fecha final en la que se debe pagar el capital del préstamo al propietario del bono y, por lo general, incluyen las condiciones de los pagos de interés fijo o variable realizados por el prestatario.

Un bono o cédula hipotecaria es un tipo de bono que está garantizado por una hipoteca o un conjunto de hipotecas que normalmente están respaldadas por propiedades inmobiliarias. En caso de incumplimiento, los titulares de estos instrumentos podrán vender la propiedad subyacente para compensar el incumplimiento y asegurar los intereses requeridos.

La titulización es una forma de financiación mediante la cual se ponen en común activos homogéneos generadores de rentas que por sí solos pueden ser difíciles de negociar. Se venden a un tercero especialmente creado, que los utiliza como garantía para emitir valores y venderlos en los mercados financieros.

Las acciones preferentes son una clase especial de acciones que pueden tener cualquier combinación de características que no posean las acciones ordinarias. Las siguientes características están usualmente asociadas con este tipo de valores:

• El inversor tiene derecho a recibir un tipo de interés fijo.
• En caso de quiebra, el inversor se sitúan por delante de los accionistas ordinarios, pero por detrás de los bonistas.
• Se consideran deuda perpetua aunque el emisor puede optar por la amortización anticipada de la totalidad de su importe.

El índice AIAF 2000 mide la rentabilidad acumulada del Mercado AIAF de deuda privada. Lo hace a través de la evolución de los precios de cotización junto a los rendimientos pagados en efectivo a los tenedores de los títulos, tomando como referencia el día 1 de enero del año 2000.

A parte de este índice principal, también existen varios subíndices en función de la vida residual de los títulos:

• AIAF 2000 Corto: Compuesto por emisiones cuya vida residual es de entre uno y tres años.
• AIAF 2000 Medio: Compuesto por emisiones cuya vida residual es de entre tres y cinco años.
• AIAF 2000 Largo: Compuesto por emisiones cuya vida residual es de entre cinco y diez años.
• AIAF 2000 Extra Largo: Compuesto por emisiones cuya vida residual es superior a diez años.