TMAR (tasa mínima aceptable de rendimiento): qué es, cálculo
La TMAR (tasa mínima aceptable de rendimiento) es la rentabilidad mínima que un inversionista espera obtener de una inversión, teniendo en cuenta los riesgos de la inversión y el costo de oportunidad de ejecutarla en lugar de otras inversiones.
Por tanto, indica la mínima tasa de beneficio que un gerente de proyecto considera aceptable para poder iniciar un proyecto. Los gerentes aplican este concepto en una amplia variedad de proyectos para así determinar si los beneficios o riesgos de un proyecto exceden el de otros posibles.
La TMAR generalmente se determina al evaluar las oportunidades existentes en la expansión de las operaciones, la tasa de rendimiento de las inversiones y otros factores que la gerencia considera relevantes.
Índice del artículo
- 1 Evaluación de inversiones
- 2 ¿En qué consiste la tasa mínima aceptable de rendimiento?
- 3 ¿Para qué sirve?
- 4 ¿Cómo se calcula?
- 5 Ejemplos
- 6 Referencias
Los gerentes de negocios constantemente están considerando realizar inversiones en nuevos productos y en gastos de capital. Sin embargo, deben tener una medida que les pueda ayudar a determinar si estos nuevos proyectos representan un uso valioso de los fondos de la compañía.
La TMAR es la tasa objetivo en la evaluación de la inversión en el proyecto. Esto se logra creando un diagrama de flujo de efectivo para el proyecto y moviendo todas las transacciones en ese diagrama al mismo punto en el tiempo, utilizando la TMAR como la tasa de interés.
Si el valor resultante en ese punto establecido es cero o superior, el proyecto pasará a la siguiente etapa de análisis. De lo contrario, se desecha. La TMAR generalmente aumentará si hay que enfrentar un mayor riesgo.
En los negocios y en ingeniería económica, la tasa mínima aceptable de rendimiento es la tasa mínima de retorno de un proyecto que una empresa está dispuesta a aceptar antes de comenzar el mismo, dado su riesgo y el costo de oportunidad de renunciar a otros proyectos.
La fórmula general para la TMAR es: TMAR= valor del proyecto + tasa de interés del préstamo + tasa de inflación esperada + cambios en la tasa de inflación + riesgo de incumplimiento del préstamo + riesgo del proyecto.
Para la mayoría de las empresas, la TMAR es el costo promedio ponderado del capital (CPPC) de la compañía. Esta cifra está determinada por el monto de la deuda y el patrimonio en el balance general. Es diferente para cada negocio.
Los gerentes evalúan los proyectos de gastos de capital mediante el cálculo de la tasa interna de rendimiento (TIR), comparando estos resultados con la tasa mínima aceptable de rendimiento, también conocida como tasa de obstáculos.
Si la TIR supera la TMAR, se aprueba. Si no es así, es probable que la gerencia rechace el proyecto.
Como ejemplo, supongamos que un gerente sabe que invertir en un proyecto conservador, tal como una inversión en bonos del tesoro u otro proyecto sin riesgo, genera una tasa de rendimiento conocida.
También se puede agregar a esta tasa una prima de riesgo si la gerencia considera que esta oportunidad específica involucra más riesgos que otras oportunidades que podrían perseguirse con los mismos recursos.
Al analizar un nuevo proyecto, el gerente puede usar esta tasa conservadora de rendimiento del proyecto como la TMAR. El gerente solo implementará el nuevo proyecto si su rendimiento estimado excede la TMAR por al menos la prima de riesgo del nuevo proyecto.
Cuando se ha propuesto un proyecto, este debe pasar primero por un análisis preliminar para determinar si tiene o no un valor presente neto positivo, utilizando la TMAR como tasa de descuento.
Es más probable que un gerente comience un nuevo proyecto si la TMAR supera el nivel existente en otros proyectos.
Esta tasa se utiliza con frecuencia como sinónimo de tasa de corte, índice de referencia y costo de capital. Se utiliza para realizar los análisis preliminares de los proyectos propuestos y generalmente se incrementa cuando existe un mayor riesgo.
La TMAR es una forma útil de evaluar si una inversión vale los riesgos asociados con ella. Para calcular la TMAR, se deben observar diferentes aspectos de la oportunidad de inversión, incluidas la oportunidad de ampliar la operación actual y la tasa de rendimiento de las inversiones.
Una inversión habrá sido exitosa si la tasa de rendimiento real está por encima de la TMAR. Si está por debajo, se considera una inversión sin éxito y, como inversionista, podría tomar la decisión de retirarse de la inversión.
La TMAR establece la rapidez con la que el valor del dinero disminuye en el tiempo. Esto es un factor importante para determinar el período de recuperación de capital del proyecto, al descontar los ingresos y gastos previstos a los términos actuales.
Las compañías que operan en industrias con mercados más volátiles podrían usar una tasa ligeramente más alta para compensar el riesgo y así atraer inversionistas.
Las diferentes empresas pueden tener interpretaciones ligeramente diferentes de la TMAR. Por tanto, cuando una empresa y la compañía de capital de riesgo están discutiendo la idoneidad de invertir en un proyecto, es importante que ambas partes entiendan este término de forma compatible para este propósito.
Un método común para evaluar una TMAR es aplicar al proyecto el método de flujo de efectivo descontado, que se utiliza en los modelos de valor presente neto.
Es la tasa de descuento a la que todos los flujos de efectivo de un proyecto, tanto positivos como negativos, son equivalentes a cero. La TIR está compuesta por tres factores: la tasa de interés, una prima de riesgo y la tasa de inflación.
El cálculo de la TMAR de una compañía comienza con la tasa de interés de una inversión libre de riesgo, tal como los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo.
Dado que los flujos de efectivo en años futuros no están garantizados, se debe agregar una prima de riesgo para considerar esta incertidumbre y volatilidad potencial.
Finalmente, cuando la economía está experimentando inflación, esta tasa también debe agregarse al cálculo.
El CPPC está determinado por el costo de obtener los fondos necesarios para pagar un proyecto. Una empresa tiene acceso a fondos si contrae una deuda, aumenta el capital social o utiliza las ganancias retenidas. Cada fuente de fondos tiene un costo diferente.
La tasa de interés de una deuda varía según las condiciones económicas actuales y la calificación crediticia de la empresa.
El costo del capital social es el rendimiento que exigen los accionistas para invertir su dinero en el negocio.
El CPPC se calcula multiplicando la proporción de deuda y de capital por sus costos respectivos, para así llegar a un promedio ponderado.
Si un proyecto tiene una TIR que excede la TMAR, entonces la gerencia probablemente dará su aprobación para continuar con la inversión. Sin embargo, estas reglas de decisión no son rígidas. Otras consideraciones podrían cambiar la TMAR.
Por ejemplo, la gerencia podría decidir usar una TMAR más baja, digamos de 10%, para aprobar la compra de una nueva planta, pero requerir una TMAR del 20% para hacer una expansión a las instalaciones existentes.
Esto se debe a que todos los proyectos tienen características diferentes. Algunos tienen más incertidumbre sobre los flujos de efectivo futuros, mientras que otros tienen períodos de tiempo más cortos o más largos para obtener el retorno de la inversión.
Aunque el CPPC es el punto de referencia más utilizado como TMAR, no es el único. Si una empresa tiene un presupuesto ilimitado y acceso a capital, podría invertir en cualquier proyecto que simplemente cumpla con la TMAR.
Sin embargo, con un presupuesto limitado, el costo de oportunidad de otros proyectos se convierte en un factor a considerar.
Supongamos que el CPPC de una empresa es del 12%, y tiene dos proyectos: uno tiene una TIR del 15% y el otro tiene una TIR del 18%. La TIR de ambos proyectos supera la TMAR, definida por el CPPC. Sobre esta base, la gerencia podría autorizar ambos proyectos.
En este caso, la TMAR se convierte en la TIR más alta de los proyectos disponibles bajo consideración, que es 18%. Esta TIR representa el costo de oportunidad con el que deben compararse todos los demás proyectos.
Aunque la TIR y la TMAR relacionada son herramientas útiles, existen algunas limitaciones. Por ejemplo, un proyecto puede tener una TIR del 20%, pero con una duración de los flujos de efectivo de solo tres años.
Esto se puede comparar con otro proyecto con una TIR del 15%, pero con un flujo de efectivo que existirá durante 15 años. ¿Qué proyecto debería aprobar la gerencia? Usar la TIR y la TMAR no ayudan mucho en esta situación.
Una empresa necesita un computador de $5.000.000. Para ello, la firma vende bonos públicos a una tasa de interés del 8% para poder recaudar esa cantidad requerida de dinero.
El “costo” para obtener los $5.000.000 es entonces el 8% de la tasa de interés que tiene que pagar por los bonos. Si esta es la única actividad en ese momento, se tendrá que:
– La base de la tasa mínima aceptable de rendimiento es del 8%.
– La tasa mínima aceptable de rendimiento será comúnmente superior al 8%, pero nunca podrá ser menor.
Este 8% de la TMAR podrá ser modificado hacia arriba para así poder tener en cuenta incrementos adicionales y además:
– Un rendimiento por encima del costo.
– Riesgo percibido.
La mayoría de las empresas utilizan una TMAR del 12%, basada en el hecho que S&P 500 produce generalmente rendimientos anualizados dentro del intervalo entre 8% y 11%.
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